intrinsic-value-analysis — independently scanned and version-tracked by SaferSkills.
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当你需要回答以下任一问题时，按本 skill 的流程走：
重要前置判断：本方法只适用于符合三大前提的优质企业。银行、保险、地产、券商、航运、强周期、高资本开支、利润含金量低或有造假嫌疑的企业，不能硬套本公式。遇到这类企业，要么走"特殊企业变体"，要么诚实地说"这家不在老唐估值法的能力范围内"。
1. 内在价值 = 企业未来全部自由现金流的折现值。 这是逻辑上唯一正确的估值法（DCF），但不可精算。
"自由现金流折现法是唯一能在逻辑上说得通的估值方法……一家企业值多少钱，要看从现在到它消失的全部时间段里，我能从中拿回多少钱，这些未来可以拿到的钱折合现在的钱是多少。"（老唐，2016）
2. DCF 是思维方式，不是计算公式。 不要去拉 Excel 做五阶段折现表。
"DCF是个思维模式，不是一个计算方法。如果用它去做计算，不管用哪个数据，得到的都是精确的错误。"（老唐，2022）
3. 把符合三大前提的好公司当成一份债券。 自由现金流是票息，无风险收益率决定它值多少钱。
"对于符合三大前提的企业，当年利润×25~30，是其当年的合理估值，其实也就是相当于将其直接视为一份债券。"（老唐，2021）
4. 模糊的正确，好过精确的错误。 先求方向（成长还是衰退）正确，再求数据接近。
"首先求方向的正确，其次求数据的接近。即便退而求其次，数量差异不是很大，得到模糊的正确亦可。"（老唐，2018）
5. 估值本质是"两种资产的比较"，而不是预测股价。 合理估值只是一个"锚"，用来跟等值现金比较，看持有哪个更划算。
"合理估值从来不是预测企业市值或股价会涨到这个数字去，它只是自己用来和等值现金做比较，比较持有哪个对我自己更划算的一个锚。"（老唐，2023）
估值的第一道闸门不是公式，而是"你看不看得懂这家企业"。A股 3500+ 家公司，真正敢下估值结论的最多几十家。
判断标准——你能否清楚回答这四个问题（看不懂就停，直接放弃）：
"有一尺高的栏，就别想着见栏就跳，这是所谓能力圈的核心要点。"（老唐，2016）
只有四个问题都能踏实回答，才进入下一步。 答不出来不代表公司不好，只代表它不在你的能力圈里。
这是整套方法的"排雷门槛"。不符合三大前提的企业，本简化估值法不适用——这是硬约束，不是建议。
"25倍的前提是企业必须符合三大前提：利润为真；利润可持续；维持当前盈利能力所需新增资本投入很少甚至无需新增资本投入。"（老唐，2020）
三条全过 → 进入估值。任何一条不过 → 停，转"特殊企业变体"或放弃。
三大前提是"能不能用"，定性研究是"用多保守"。重点考察四件事：
"确定性越高、未来变量越少、所做假设越悲观、自己研究越深入的企业，对安全边际的要求越低。"（老唐，2021）
整套估值只有一个未知数：企业三年后的净利润。其余都是死板规则。
不区分行业、不参考个股历史市盈率，只看无风险收益率。
"在All cash is equal的原则下，对于符合三大前提的企业，不区分行业特色，不区分历史波动区间，一律以无风险收益率的倒数作为三年后合理估值的市盈率水平。"（老唐，2020）
| 无风险收益率 | 合理市盈率（=倒数） | 备注 |
|---|---|---|
| 3% ~ 4% | 25 ~ 30 倍 | 当前常态；25是区间下沿，30是上限 |
| 4% ~ 5% | 20 ~ 25 倍 | |
| 5% ~ 6% | 15 ~ 20 倍 | 利率高时只给这么多 |
"无论如何，当下的合理估值对应的市盈率都不能 > 1/无风险收益率……这是老唐估值法所能承受的极限。"（老唐，2021）
"我一般寻找净利润含金量100%或近于100%的企业，所以用净利润直接替代自由现金流。"（老唐，2018）
25 × 80% = 20，即用 20 倍。"对净利润予以折扣处理。体现在速算中就是取稍低的市盈率，即 1×80%×25 = 1×20。"（老唐，2020）
当年合理估值 = 当年（预估）净利润 × 合理市盈率(25~30)
三年后合理估值 = 三年后预估净利润 × 合理市盈率(25~30)"理想买点=三年后合理估值的50%。当年合理估值=当年自有现金（符合三大前提的企业可以用净利润替代……）×25~30。这里的25~30指的是无风险收益率的倒数。"（老唐，2021）
打五折对应"未来三年赚一倍（三年翻倍，年化约 26%）"，同时内含了成长因素与安全边际——这是这个公式里两件事一起完成的关键。
"理想买点是三年后合理估值的50%，是考虑了未来三年的成长因素并预留了安全边际。"（老唐，2021）
一年内卖点 = min( 当年净利润 × 50倍 , 三年后合理估值上限 × 150% )"①当年动态市盈率50倍对应的市值，vs ②三年后合理估值×150%，①和②两个数据比较，哪个小取值哪个。"（老唐，2023）
只在以下三种情况卖（外加"急等用钱"这一现实动因）：
"卖出，无外乎三条，过度高估，企业变坏，有更好目标。"（老唐，2018）
默认倾向是"尽量不卖"：除非明显高估逼你不得不持有现金，否则尽量站在优质企业的股权里，做时间的朋友。
flowchart TD
A(选定一家企业) --> B{看得懂吗 能力圈内}
B -->|否| X(放弃 不估值)
B -->|是| C{三大前提全过}
C -->|否| Y(转特殊变体 或放弃)
C -->|是| D[估三年后净利润 保守取增速]
D --> E[算三年后合理估值 净利润乘合理PE]
E --> F[理想买点 等于三年后估值五折]
E --> G[一年内卖点 当年50倍与三年后估值上限150%孰低]
F --> H{现价低于理想买点}
H -->|是| I(买入 清空现金)
H -->|否| J(等待 呆坐不动)
G --> K{现价高于卖点 或基本面坏 或有更好标的}
K -->|是| L(分批卖出)
K -->|否| J用席勒市盈率法：以过去十年净利润的平均值作"正常产出/正常利润"，替代当年净利润。
合理估值 = 过去十年平均净利润 × 合理市盈率(25~30)
理想买点 = 当年合理估值 × 70% （打七折，不是五折）
一年内卖点 = 当年合理估值上限 × 150%"当年合理估值的7折买入，合理估值上限的150%卖出（因判断不了三年，故借用当年合理估值数据）。"（老唐，2020）
在标准结论上打七折（买点更苛刻），因为高杠杆对宏观与意外更脆弱，需要更高风险溢价。
"打七折的意思指对于高杠杆企业，要求三年后以10.5倍市盈率（简化为10倍）卖出就能赚100%时，才会考虑。"（老唐，2018）
银行、保险、地产、券商，以及利润含金量低于 70%、无法确认利润为真、或净利润远不等于自由现金流的企业——直接判定"不在老唐估值法适用范围"，不要硬套 25 倍。重资产但优质的（如海螺）需把净利润分拆成现金分红 / 资本支出 / 留存三部分单独估值，已超出本简化法。
自拟公司"稳赚股份"（虚构，仅演示流程）：
Step 1 三年后净利润
20 × (1 + 12%)³ = 20 × 1.4049 ≈ 28.1 亿Step 2 当年合理估值（参考用）
20 × 25 = 500 亿 （下沿）
20 × 30 = 600 亿 （上限）
→ 当年合理估值 ≈ 550 亿 ± 10%Step 3 三年后合理估值
28.1 × 25 = 702 亿 （下沿）
28.1 × 30 = 843 亿 （上限）
→ 三年后合理估值 ≈ 770 亿 ± 10%（下沿702 / 上限843）Step 4 理想买点 = 三年后合理估值 × 50%
取下沿更保守：702 × 50% ≈ 351 亿
（即现价 ≤ 约 350 亿时，开始清空现金买满）Step 5 一年内卖点 = 二者孰低
① 当年净利润 × 50倍 = 20 × 50 = 1000 亿
② 三年后合理估值上限×150% = 843 × 150% ≈ 1265 亿
→ 取较低者 = 1000 亿结论（一句话）：稳赚股份现价低于约 350 亿就值得买入、买满；市值涨到约 1000 亿就到了一年内卖点，可分批减仓；350~1000 亿之间呆坐不动，不买不卖（除非基本面恶化或出现更好标的）。
"精确到小数点后的所谓估值，都是逗你玩儿。"（老唐，2016）
"这就是估值要保守，同时买入价还要在合理估值基础上打对折的原因：因为我们有可能会错。"（老唐，2019）
"我心中的估值中枢只随无风险收益率的变化而变。这是我从股市里赚到几千万的核心秘诀。"（老唐，2022）
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